2024年上半年，中国PE/VC市场迎来调整期。CVSource投中数据显示，新成立基金数量同比减少39%，降至2393只；基金募集规模亦同比减少38%，为2195亿美元。清科数据指出，过去三年中国一级市场投资数量和金额均显著下降，从2020年的1.1万起和1.5万亿元，分别降至2023年的7100起和5000亿元以下。

市场观察人士指出，国内约有1.2万家投资机构，远多于美国的2000家，行业洗牌在所难免。当前一级市场的主要困境在于退出难度加大，导致募资、投资、管理等一系列连锁反应。

为应对市场低迷，政府推出多项政策，强调发展新质生产力，积极发展风险投资，壮大耐心资本。耐心资本的概念成为今年一级市场的热点，强调早期、小型、硬科技投资的重要性。

11月2日，央视《对话》栏目邀请了多位投资人及创投圈人士，探讨《资本，何以耐心？》。讨论中，嘉宾们提出，国际上风险投资基金的回报主要依赖兼并收购（60%）、基金份额转让（30%）和IPO（小于5%）。当前中国一级市场的挑战在于兼并收购和份额转让不通畅，导致退出困难。政策层面已开始推动全链条兼并收购，以适应科技企业的估值逻辑。

嘉宾们一致认为耐心资本是科技创新时代的关键，需要LP和基金管理人共同具备耐心，长期陪伴企业成长。首先，无论是国有LP，还是民营LP都需具备耐心。其次，作为投资人的基金管理人也同样需要耐心，能够忍受寂寞，长期陪伴企业成长。

国科新能创始合伙人方建华强调，退出困难导致募资困难，社会资本积极性不高。他提出，投资行业需要从财务投资转向产业投资，重视价值发现和实现。中科创星创始合伙人米磊则指出，真正的堵点在于早期、小型、长期、硬科技投资的不足。他认为，二级市场表现不佳的根源在于一级市场过去未能投资于真正的硬科技企业，这些企业本应实现高质量增长。

母基金研究中心创始人唐劲草强调，耐心资本的核心是不投机、不短期套利。深创投总裁刘苏华提出，耐心资本需要长期的资本来源和专业化水平。

东方富海董事长陈玮认为，中国PE/VC市场需要政策鼓励和机制上的支持，以形成耐心资本。他提出，耐心资本的时间考核指标原则上不低于10年，天使基金不低于15年。峰瑞资本创始合伙人李丰则指出，回购和起诉的问题需要行业内部的相互理解和商业谈判。

总体来看，中国PE/VC市场正面临调整，行业洗牌和耐心资本的培养成为未来发展的关键。政策的支持和市场机制的完善将是疏通一级市场堵点、促进市场健康发展的重要因素。