大立光（3008）今（9）日将举行法说，成为市场观察智慧机后市景气表现的重要风向球。摩根大通证券（小摩）在最新出具的个股研究报告中指出，基于高阶与旗舰智慧机镜头技术升级，巩固大立光业界领先地位与基本面持续成长，因此给予“优于大盘”评级，目标价上看3,300元新台币。

小摩科技产业分析师杨维伦指出，虽然iPhone 16系列需求疲弱，但大立光去年第4季营收182亿元大立光仍比市场普遍预期高出6%、比小摩预期高出2%。由于大立光的营收规模及平均售价都不差，预估单季毛利率将提升，甚至上看51%-53%，受惠于产能利用率高、良率持续提升及外汇有利。

因此，杨维伦将大立光去年第4季毛利率预测值，由原先的49.8%提高至52.8%，高于第3季的50.2%，也高于目前彭博资讯统计的市场共识50.7%，以反映上述利多。

展望今年第1季，杨维伦指出，虽然iPhone 16需求仍不冷不热，但华尔街应该已考量到需求疲软及订单调整。iPhone SE4即将推出，加上中国大陆补贴智慧手机，应该会支撑市场情绪，但实际贡献还有待观察。

杨维伦认为，受到淡季影响，估计大立光今年第1季营收维持135亿元新台币不变，季减26%，主要是因为季节性因素及iPhone 16需求持续疲软，但年增19%，主要是因为平均售价、产品组合及市占都优于一年前；毛利率则因为营收规模缩小而将降至50%，与市场预期相符。

在获利方面，杨维伦将大立光2024年每股税后纯益（EPS）上调2%，成为183.6元新台币（年增36%），主要是反映2024年第4季营收优于预期且毛利率上扬；对2025年及2026年的预估获利则大致维持不变，预期2025年的全年EPS可达188.7元新台币，年增2.8%。

杨维伦预估，大立光到2025年 6 月的目标价维持在3,300 元新台币不变，主要是基于以2025年下半年到2026年上半年的预估获利来推算，给予本益比17倍，与2012年以来的平均本益比一致。