2024年，在证监会阶段性收紧IPO节奏下，半导体企业IPO进度普遍放缓，多家公司撤回IPO申请。据集微网统计，2024年有52家半导体企业IPO被终止，企业数量大幅度增长，显示出半导体企业在IPO进程中的严峻挑战。
在IPO市场遇冷的情况下，并购重组成为了一种更为灵活和有效的上市方式。在并购重组支持政策的推动下，A股上市公司收购IPO撤回企业的案例明显增加。科凯电子、奥拉股份、尚阳通、先导电科、富乐华、云英谷等上市辅导公司、撤回IPO材料公司等成为并购标的，这一趋势不仅体现了市场环境的变革，也反映了企业对于上市路径的重新选择和考量。
52家半导体企业终止IPO
伴随着证监会持续加强对IPO审核监管，A股资本市场也发生较大的变化。
从成功登陆A股的企业来看，据集微网不完全统计，2022年有45家半导体企业成功登陆A股资本市场，2023年则下降至29家，同比下降35.56%。到了2024年，成功登陆A股资本市场的半导体公司仅有8家，同比下降72.41%。
与此同时，终止IPO的半导体企业数量在逐年增加，2020年至2023年，终止IPO企业数量分别为11家、19家、22家、40家。到了2024年则增加至52家，同比增加30%。
据集微网统计数据显示，2024年52家按下IPO“暂停键”的半导体公司，在不同审核状态下都有企业撤材料，既有已经过会的，更有提交注册后选择终止。
从拟上市板块情况来看，科创板和创业板成为终止的半导体IPO企业主要集中地，分别有27家和20家半导体企业终止；深证主板有3家半导体企业终止；上证主板和北交所各有1家半导体企业终止。
从募资金额来看，52家终止IPO的企业拟募资金额共计631.42亿元，平均每家企业拟募集资金额为12.14亿元。其中，中欣晶圆、瀚天天成、歌尔微、奥拉股份、旷视科技拟募资金额均超过30亿元。
从52家终止IPO的半导体企业的保荐机构分布情况来看，共涉及21家，其中，头部券商终止数量较多。数据显示，中信证券有9家IPO企业终止，海通证券有5家，国泰君安证券、招商证券各有4家企业终止IPO，此外，国金证券、申万宏源证券、中信建投证券各有3家企业终止IPO。
笔者根据IPO终止的半导体企业问询函发现，监管部门问询最多的问题主要是：毛利率、存货、客户、业务、核心技术、产品、募投项目、历史沿革、“清仓式”分红、股权高度集中等等。在监管部门的问询下，半导体企业自身存在的问题被暴露出来，企业又无法给监管部门满意且合理的回复，所以只能主动申请撤回发行上市申请，终止IPO。
另一方面，新"国九条"等政策的发布，对于拟上市企业的申报质量、信息披露要求等方面都提出了更高的要求。证监会持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行，对违法违规、侵害投资者利益的行为严惩不贷，从源头保证上市企业质量，杜绝带病闯关，一查就撤的情况出现。
此外，半导体行业内卷现象严重，绝大部分半导体企业业绩承压，企业运营压力剧增，业绩指标和营收成长性无法满足监管标准，因此打了退堂鼓。
“卖身”上市成新路径
IPO撤单后，通过并购途径谋求资产“曲线”上市，是拟IPO企业的“PlanB”（备选方案），这也成为投资机构退出的一大渠道。
有股权投资机构相关人士对笔者表示，“投资机构正在积极推动一些不能上市的投资标的，通过并购的方式对接资本市场，对接的买方多为上市公司。”
2024年，选择被上市公司收购的拟IPO企业逐渐增加，包括汇顶科技、友阿股份、双成药业、富乐德、思林杰、光智科技等公司陆续披露收购拟IPO企业的重组消息。
以思林杰收购科凯电子为例。科凯电子创业板IPO申请于2024年4月15日被深交所终止审核。5个月后的9月24日，思林杰便公告称，拟发行股份及支付现金购买科凯电子71%股权并配套募集资金。
2024年5月，奥拉股份撤回申请材料，终止了科创板IPO进程。8月27日，双成药业发布“关于筹划重大资产重组暨关联交易的停牌公告”，拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买奥拉股份股权。
2024年7月，上交所终止了尚阳通的科创板IPO审核。12月10日，友阿股份披露收购预案，该公司拟以发行股份及支付现金方式，向蒋容、姜峰、肖胜安等37名交易对方，收购尚阳通100%股权。
2024年10月13日，光智科技公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买先导稀材等先导电科技股份有限公司全体55名股东合计持有的先导电科100%股份。2022年9月，先导电科完成45亿元B轮融资，彼时估值超过100亿元。2024年2月，先导电科向江苏证监局递交IPO辅导申请。
2024年10月16日，富乐德发布公告称，公司拟向上海申和投资有限公司等交易对方发行股份、可转换公司债券购买其持有的江苏富乐华半导体科技股份有限公司100%股权。富乐华曾于2022进行过上市辅导，直到2023年4月撤回了辅导申请。
2024年11月5日，兆易创新拟与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯70%的股份，交易总额高达5.81亿元。苏州赛芯此前有过一段长达两年的IPO筹备之路，直至2023年4月宣布终止。
2024年12月8日，汇顶科技宣布计划通过发行股份及支付现金的方式收购云英谷科技100%的股份。云英谷科技曾在2023年1月启动IPO辅导备案，但之后未有进一步的上市动态，直至被汇顶科技宣布收购。
除了并购重组之外，还有些企业在IPO失利之后再次筹备上市事宜。
例如晶科电子于2019年12月向上交所科创板提交了IPO申请，并于2020年5月撤回申请，终止A股IPO进程。2024年该公司转战港交所，并于2024年11月8日成功登陆港交所。
又如卓海科技创业板IPO被否后，转战北交所。而长步道、瑞能半导、旭宇光电、康美特等公司在科创板IPO被终止后，也“改道”北交所上市。
业内人士预测，2025年IPO市场可能会逐步恢复常态化，但总体节奏上的阶段性收紧可能会持续一段时间。在此背景下，终止审核的拟IPO企业可能会选择内部整改、寻求其他融资渠道、进行并购重组或重启上市等途径。少数IPO撤单企业或选择未来某个时段重新申请，一些企业也可以选择转板北交所或者港股市场，或通过被上市公司并购吸收的方式曲线上市。
值得提及的是，这也是监管鼓励并购重组的政策带来的市场影响的一部分。2024年以来，从中央到地方，并购重组政策出台提速。新“国九条”明确提出要加大并购重组改革力度；“科创板八条”“并购六条”陆续发布，进一步激活了并购重组市场，给冲刺IPO未果的企业提供了另一种选择，也让部分上市公司以此寻求新的业务增长点。
