2026年7月16日，上海正帆科技股份有限公司发布相关债券2026年跟踪评级报告。本次评级中，主体信用等级和正帆转债均维持AA，评级展望为稳定。
受益于AI驱动下半导体行业高速增长，国内高纯工艺介质供应系统发展迅速。正帆科技技术实力稳步提升，产品矩阵持续完善，非设备类业务持续增长，2026年一季度新签订单同比增长58.60%，在手订单金额达67亿元，未来业绩具备较好支撑。
然而，公司也面临诸多挑战。2025年受下游光伏等泛半导体行业周期波动影响，收入及毛利率下滑，且并购汉京半导体形成较大规模商誉，存在减值风险。部分核心原材料与高端零部件依赖进口，供应链易受国际形势影响。2025年末存货和应收账款规模较大，面临跌价和坏账风险。有息债务规模大幅增长，后续资本开支与产业链并购可能进一步推升债务体量。实际控制人持股比例偏低，存在控制权变动风险，且电子气体业务存在安全生产风险。此外，公司跟踪期因内控运作缺陷受到监管警示。
财务方面，2025年公司成功发行债券，应付债券和长期借款大幅提升，产权比率上行。资产以流动资产为主，存货和应收账款占比较大，需关注跌价和回款风险。2025年盈利能力下滑，债务规模攀升，但杠杆指标仍较好，流动性指标欠佳但财务弹性尚可。
