2026年上半年，汉马科技营收38.31亿元，同比增长34.56%；归母净利润3321.13万元，同比增长19.77%；扣非净利润288.67万元，实现扭亏为盈。新能源中重卡销量6756辆，同比增长52.37%，占比超86%。

业绩概览：营收高速增长，利润结构承压

2026年上半年，汉马科技集团股份有限公司（股票代码：600375）实现营业收入383134.05万元（上年同期284721.90万元），较上年同期增长34.56%；实现利润总额2201.80万元（上年同期3142.07万元），同比下降29.93%；实现归属于上市公司股东的净利润3321.13万元（上年同期2772.83万元），同比增长19.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润288.67万元（上年同期-2817.49万元），较上年同期实现扭亏为盈。经营活动产生的现金流量净额19116.13万元，较上年同期61.69万元增长30885.41%，现金流改善显著。

从行业背景看，2026年上半年国内商用车产销分别完成227.2万辆和229.7万辆，同比分别增长8.2%和8.3%，其中重卡销量同比增长22.6%，市场需求呈现复苏态势。公司收入增速34.56%显著高于行业整体增速，市场份额有所提升。

值得关注的是，公司营收增长34.56%而利润总额下降29.93%，呈现"增收不增利"特征。利润总额下滑而归母净利润逆势增长，主要系子公司汉马发动机亏损扩大导致少数股东损益由上年的+369.24万元变为-1207.15万元，以及信用减值损失转回增加所致。

收入分析：新能源驱动增长，专用车成主要引擎

报告期内，公司累计销售货车7808辆，较上年同期上涨25.43%；其中累计销售新能源中重卡6756辆，较上年同期上涨52.37%，新能源销量占货车总销量比重约86.5%；累计销售醇氢动力系统966台。

从分产品收入结构看，上半年主营业务收入36.38亿元，同比增长33.92%。其中：整车及底盘收入223500万元，同比增长19.78%，占主营业务收入的61.43%；专用车收入110300万元，同比大增91.04%，是营收增长的主要引擎；汽车零部件收入28200万元，同比增长6.35%；融资租赁收入1901.34万元，同比增长115.46%。

对比2025年全年数据，2025年公司实现营业收入655319.56万元，同比增长55.20%。2026年上半年营收已达2025年全年的58.5%，全年有望保持较高增速。新能源转型方面，2025年全年新能源重卡销量11819辆，占中重卡销量13975辆的84.6%；2026年上半年新能源占比提升至约86.5%，新能源渗透率持续提升。

公司战略表述从2025年年报的"转型升级收官"演进为2026年半年报的"以甲醇电动+纯电动为技术核心，全面拥抱新能源，以甲醇电动为特色、国内国际市场双循环、重卡与非道路领域全场景覆盖"。战略重心由"产品供给"向"市场与场景扩张"切换，增长外延进一步扩展。

成本费用分析：成本增速超营收，研发投入持续加大

2026年上半年，公司营业总成本383599.26万元，其中营业成本354722.74万元，同比增长36.70%，增速高于营收增速34.56%，导致综合毛利率由上年同期的8.86%降至7.42%。分产品看，专用车毛利率由6.39%降至4.29%，汽车零部件毛利率由24.52%骤降至13.65%，毛利率下行压力明显。

期间费用方面，报告期销售费用4122.29万元（上年同期3185.29万元），同比增长29.42%，主要系职工薪酬增加；管理费用9083.17万元（上年同期9044.88万元），同比增长0.42%，基本持平；财务费用3114.09万元（上年同期3048.05万元），同比增长2.17%，其中利息收入由313.65万元降至120.71万元。研发费用9999.67万元（上年同期7210.88万元），同比增长38.67%，其中新产品开发费5135.55万元，较上年同期翻倍，研发投入强度持续提升。

其他收益由上年同期的2519.03万元降至815.70万元，降幅达67.61%，主要系政府补助及增值税加计抵减大幅减少，对利润形成额外拖累。信用减值损失为2427.12万元（转回），较上年同期132.31万元大幅增加，主要系客户诉后回款导致应收款项减值准备转回。资产减值损失为-778.12万元，较上年同期-225.20万元有所扩大。

利润分析：非经常性损益贡献显著，主业盈利仍薄弱

2026年上半年，公司实现营业利润2204.69万元，同比下降28.42%；利润总额2201.80万元，同比下降29.93%；净利润2113.98万元；归母净利润3321.13万元，同比增长19.77%。

值得警惕的是，归母净利润3321.13万元中，非经常性损益合计高达3032.46万元，占比约91.3%。非经常性损益主要构成包括：单独进行减值测试的应收款项减值准备转回2017.43万元，计入当期损益的政府补助811.25万元，其他符合非经常性损益定义的损益项目315.34万元（增值税加计抵减等），债务重组损益-127.75万元。扣除非经常性损益后，主业盈利仅288.67万元，盈利基础仍然薄弱。

归母净利润逆势增长的主要原因有二：一是少数股东损益由上年同期的+369.24万元变为-1207.15万元，子公司亏损（尤其是汉马发动机亏损3580.81万元）减少了少数股东可分配利润，相应增加了归母净利润；二是信用减值损失转回增加2294.81万元，主要来自客户诉后回款。

资产负债分析：货币资金大幅下降，应收账款风险犹存

报告期末，公司总资产864919.10万元，较年初增长4.42%；归属于上市公司股东的净资产340020.25万元，较年初增长0.93%。

货币资金期末余额25671.08万元，较期初46868.32万元下降45.23%，主要系现金存为大额存单所致。短期借款已清零（上年期末1亿元），主要系借款到期还款所致。其他流动资产32343.50万元，较年初增长34.96%，主要系大额存单增加所致。

应收账款方面，合并口径应收账款账面余额355724.04万元，其中账龄5年以上达147455.29万元，占比41.5%，历史遗留的应收账款回收风险仍然突出。公司按单项计提坏账准备的应收账款账面余额158565.15万元，坏账准备156013.96万元，计提比例98.39%，涉及多家汽车销售服务公司已进入破产程序或预计无法收回。

应付账款增至209600万元（估算），流动负债合计约373800万元，流动资产约493100万元，流动比率约1.32。存货约88800万元，较期初增长15.01%。此外，公司前五大客户销售占比合计达73.83%，且多为同一实控人控制下的关联方，客户集中度与关联交易依赖度均处高位。截至期末，公司未分配利润为-450500万元（约-45.05亿元），本报告期不进行利润分配及资本公积金转增股本。

现金流分析：经营现金流大幅改善

2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额19116.13万元，较上年同期61.69万元增长30885.41%，已接近2025年全年水平（20662.88万元），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，现金回收能力明显改善。

投资活动产生的现金流量净额为-25769.53万元，主要系本期投资支付的现金增加所致。筹资活动产生的现金流量净额为-14474.57万元，主要系本期偿还债务支付的现金增加所致。

子公司经营分析：华菱汽车贡献主力，汉马发动机由盈转亏

从主要子公司经营情况看，华菱汽车作为公司核心整车制造主体，上半年实现营业收入358325.47万元，净利润4763.87万元，是公司利润的主要贡献来源。星马专汽实现营业收入17927.45万元，净利润1618.91万元，实现扭亏。醇氢动力实现营业收入11329.85万元，净利润260.57万元，单位盈利有所改善。福马零部件净利润275.59万元，凯马零部件净利润547.05万元，福马电子净利润278.27万元。上海索达净利润-285.37万元，芜湖福马净利润-678.54万元。

值得关注的是，汉马发动机由2025年全年盈利转为2026年上半年亏损3580.81万元，与2025年年报"开拓船舶、工程机械、宽体矿卡等非道路领域"的规划形成对照。醇氢动力系统销量由上年同期1698台降至966台，销量回落，但子公司净利润反而提升，单位盈利改善。

此外，公司于2026年2月审议通过将全资子公司上海索达100%股权以48500万元转让给浙江龙砺机器人产业发展有限公司，因交易对方未按期支付剩余股权转让款42500万元，华菱汽车已于2026年7月22日解除《股权转让合同》并没收已收保证金3000万元，资产处置计划出现波折。

行业背景与竞争格局

2026年上半年，国内重卡市场需求呈现复苏态势，但市场竞争更加激烈。据中国汽车工业协会数据，2026年上半年商用车产销分别完成227.2万辆和229.7万辆，同比分别增长8.2%和8.3%，其中重卡销量同比增长22.6%。行业增速较2025年全年（产销+12%/+10.9%）有所放缓。

公司所属行业为汽车制造业，主要业务涉及重卡、专用车及汽车零部件的研发、生产与销售，产品涵盖重型汽车底盘及整车、动力总成、车桥、重型专用车、新能源商用车等系列产品。公司以"甲醇电动+纯电动"为技术核心，全面拥抱新能源，以甲醇电动为特色、国内国际市场双循环、重卡与非道路领域全场景覆盖的发展战略。

在竞争格局方面，2025年重型货车销量前十企业合计占比97.22%，公司排名第七。公司前五大客户销售占比合计达73.83%，其中浙江远程星瀚新能源商用车有限公司占比39.35%、浙江远程智通科技有限公司占比16.27%、浙江醇氢科技有限公司占比9.83%、吉利四川商用车有限公司占比4.85%，客户集中度与关联交易依赖度均处高位。2025年年报披露，前五名客户销售额527209.01万元占年度销售总额80.45%，其中对控股股东远程商用车集团及其控制公司的销售额458539.54万元、占69.97%。

风险提示

公司面临的主要风险包括：一是宏观经济政策变化的风险；二是经济周期的风险；三是市场竞争加剧的风险。值得注意的是，2025年半年报曾将"盈利能力下滑风险"单独列示，但2025年年报及2026年半年报均删除了该项。

此外，还需关注以下风险：盈利质量仍依赖非经常性损益（非经常性损益占归母净利润比例约91%），扣非净利润规模仅288.67万元，主业盈利基础薄弱；"剥离非核心业务"的执行出现反复，上海索达48500万元股权转让因交易对方违约解除，叠加货币资金下降45.23%，资产处置与资金回笼节奏低于预期；战略层面的"海外双循环"与"非道路拓展"在半年报中缺乏量化进展，2025年全年境外收入仅261.31万元、境外销量8辆，基数极低。

结论与展望

综合来看，汉马科技2026年半年报展现了转型成效与隐忧并存的特征。积极方面：营收高速增长34.56%，显著高于行业增速；新能源中重卡销量同比增长52.37%，占比超86%，新能源转型持续深化；扣非净利润实现半年度扭亏为盈；经营现金流大幅改善至1.91亿元，已接近2025年全年水平。

隐忧方面：利润总额下降29.93%，综合毛利率由8.86%降至7.42%；归母净利润对非经常性损益依赖度高达91.3%，主业盈利仅288.67万元；汉马发动机由盈转亏3580.81万元；应收账款中5年以上账龄占比41.5%；客户集中度与关联交易依赖度均处高位；上海索达股权转让遇阻，资产处置节奏低于预期。

展望未来，公司"甲醇电动+纯电动"技术路线已确立，战略重心从"产品供给"向"市场与场景扩张"切换。后续需重点关注：毛利率能否企稳回升、扣非净利润能否持续改善、海外市场与非道路领域拓展的量化进展、应收账款回收与资产处置节奏、以及关联交易依赖度的变化情况。公司2025年年报提出的四项经营计划在2026年上半年仅产品销量一项取得可见进展，其余各项的执行效果仍需通过2026年年报检验。