光大证券：国星光电封装业务稳定增长

　　封装和应用业务稳定增长

　　公司封装业务增长稳定。冰箱、空调等白色家电销售量在2010 年前两个月同比增长40%以上，市场对格力等下游客户第四季度业绩预期较好，占公司总收入30%的家电用LED 产品在第四季度将有望取得稳定的增长。

　　当前，户内显示屏市场约有60－70%采用SMD LED，而户外显示屏市场则以Lamp LED 为主，因而，公司的显示屏LED 产品当前主要用于户内市场。SMD LED 在户内显示屏市场的渗透率将进一步提高，并将逐渐应用于户外显示屏市场，从而给公司产品带来更大的应用范围。

　　照明产品收入在2010 年可能达到8,000 万元，公司希望在2011 年实现翻一番，占总收入的比重将达到近15%。工厂照明是公司当前的主要用途。

　　芯片制造业务准备充分

　　公司对芯片制造业务充满信心。公司控股的国星半导体将走高端路线，做大功率照片芯片，并与参股公司旭瑞采用不同的技术路线。国星半导体的筹建由董事长亲自抓，经营将独立于现有封装业务，全球招聘国际化视野人才。现在MOCVD 设备的供应紧缺程度有所降低，公司有信心将能够及时获得设备。参照行业标准，公司也将有望获得每台设备1,000 万元左右的政府补贴。

　　公司的芯片生产能力将首要用于满足内部封装需求，我们判断，芯片生产能力将增厚公司的净利润率由当前的不到20%至近30%。

　　维持盈利预测和买入评级

　　我们维持2010－2012 年的业绩预测，营业收入和净利润将分别年均增长35%和55%，当前股价还有60%以上的上涨空间，维持买入评级。（光大证券研究所）