随着A股市场的半导体上市公司逐步实现规模化发展，国内半导体产业正经历着从追求速度的高速增长向追求质量的高质量发展的转型。在这一背景下，半导体产业与投资领域双双步入了调整期。半导体上市公司下场做LP（有限合伙人），参设产业投资基金热情高涨。
2022年以来半导体投资进入寒冬，从募资、投资到退出都发生了非常深刻的变化。从整体股权投资来看，募资市场大幅回落。据投中研究院数据，2024年上半年新成立基金2393支，同比减少39%，环比下降管45%；募资规模为2195亿美元，同比减少38%，环比减少15%，募资愈发困难。同时资金结构在发生巨变，市场化资金越来越少，政府属性的资金、国有资金的占比越来越大。
反观这两年半导体上市公司数量激增，超募的企业比比皆是，以科创板为例，公开数据显示，截至2024年6月30日，科创板已有573家公司，累计募集资金超9100亿元，占同期全A股全部募集资金21850亿元的41.7%，排名各板块第一。其中，自科创板开市以来，A股各板块IPO募集资金前十的公司，中芯国际、百济神州-U、华虹公司、芯联集成-U、联影医疗、海光信息、中国通号、晶科能源、晶合集成、和辉光电-U，半数来自半导体领域，可见半导体公司的“吸金”能力。而这些资金很长一段时间内大多放在银行理财。
产业投资基金作为一种以特定产业为投资对象的资金池，能够促进产业升级、技术创新和市场拓展，近年来逐渐成为受上市公司及产业链龙头企业关注的热门投资工具。最近几年，小米、华为等头部终端厂商设立产业投资基金取得良好成效，且伴随着我国产业投资基金运作模式日渐成熟，一批龙头上市公司参设成功，让其他公司有了可借鉴样本，尤其随今年来国内有意推动半导体并购整合，手中握有大量“余粮”的半导体上市公司开始密集下场做LP。
7月26日，华大九天宣布参与设立两只产业基金，其中，绍兴九天盛世创业投资基金规模5亿元，华大九天认缴1亿元，投资方向主要聚焦于EDA领域；安徽高新元禾璞华私募股权投资基金规模25亿元，华大九天同样认缴1亿元，重点投资半导体和智能制造领域。华大九天表示，公司本次与专业投资机构共同设立产业基金，有助于遴选和扶植优秀的EDA点工具企业，有助于快速布局EDA相关标的，打造全流程EDA工具系统，进一步提升企业竞争力，符合公司的发展战略。
7月25日，康希通信与金鼎资本合作设立执恒基金，主要投资于通信、汽车、AI等领域的具有良好发展前景的，且能和公司主营业务形成良好协同性的优秀芯片企业。康希通信作为有限合伙人以自有资金进行认缴出资。
7月17日，兆易创新宣布计划与青耘智凌、青耘智帆、青耘智阔共同出资2700万元设立控股子公司北京青耘科技，其中兆易创新出资2100万元，占股77.78%，旨在孵化定制化存储解决方案等创新业务，推动公司积极开拓包括定制化存储方案在内的新技术、新业务、新市场和新产品，促进公司业务长期增长。
稍早之前的5月30日，合肥产投集团联合多方设立石溪兆易创智基金，以人工智能所需的存储和算力的支撑技术为支点，继续关注先进制程和先进封装所需的设备材料、零部件等半导体产业链的核心领域，重点寻找并投资具有核心技术和市场潜力的企业；同时，紧密围绕新能源汽车、通用人工智能两大未来主要成长领域作投资布局，寻找更多具有潜力的投资项目。
今年上半年，重庆两山投资集团与中芯晶圆股权投资组建中新半导体产业基金，规模10.01亿元，首期规模6.01亿元，基金主要围绕封装产业链上下游进行投资，专注于封装产业链投资，重点通过投资新加坡、马来西亚等先进封测相关项目，引入国内进行产业落地，目前已储备拟落地项目新加坡PYXIS公司、Imsipie公司、Denselight公司。
1月15日，通富微电与华虹投资等合作设立华虹虹芯一期基金，并计划组建二期基金，规模10-12亿元，专注于半导体产业链上下游企业的投资机会，有利于公司借助基金平台，进一步加强与华虹等产业链上下游的合作及协同，有利于前瞻性布局公司先进封装等未来发展方向，拓展公司上下游各类资源，提升公司综合竞争力。
张宇（化名）向集微网透露，科创板上市公司在超募阶段后，账面积累了大量现金，但这些资金往往仅用于补充流动资金，未能充分发挥其效用。投资者期望这些企业能够通过加大研发投入或进行并购来实现规模扩张和实力增强。
同时，张宇指出，投资机构（GP）在未来一段时间内将转变策略，不再专注于小额投资，而是倾向于与上市公司合作，共同进行大规模投资，以实现资本的更有效利用和产业的协同发展。
“在双方推动并购整合共同目标推动下，可以看到近段时间以来，半导体上市公司作为LP参与基金，而GP充当上市公司的外部尽调团队，提供资金杠杆和辅助协同服务的案例越来越多。”他指出，“这些半导体上市公司都拥有大量现金，可以通过投资基金，例如5000万一家的方式，作为体外的资金杠杆，配合银行进行专业的并购活动。而他们参设的基金大多是为了服务于上市公司的需求，特别是对于那些拥有大量现金但缺乏专业投资团队的公司。”
这一风潮不仅体现了上市公司对半导体产业未来发展的积极预期，也反映了资本市场对于半导体产业链深度整合的迫切需求。通过参与产业投资基金，上市公司能够更有效地利用资本力量，推动技术创新和产业升级，同时为自身带来新的增长点和投资回报，实现公司与整个产业链的共赢发展。
另一位业内人士也指出，目前半导体上市公司参与设立的产业并购基金，其投资领域多为与公司自身行业或上下游产业链相关。产业上下游企业参与共同设立并购基金，一方面是谋求资本增值，获得满意的投资回报；另一方面是探索产业链上下游布局机会，强化产业协同效果、加强合伙人之间的沟通合作等。
这是一种双赢的合作方式，半导体上市公司可以增加收益，拓展并整合自身产业，增强自身实力，GP也可以获得更多的资金，提升自身知名度，随着这种合作模式的增加，私募市场本身也能得到更多增量资金，实现行业的发展。
需强调的是，随着产业类资金在私募股权行业的重要性逐渐提升，实现上市公司产业链上下游协同整合、业务转型、结构升级等目标，同时也增强了资本的流动性，为中小型企业提供了更多被并购的机会。但是也要注意到，上市公司参与的产业并购基金相较于一般的私募股权基金，也在架构、决策、退出等目标和诉求方面呈现出其特殊性。上市公司涉足产投基金，不得不面临财务、政策、金融市场波动等方面的风险，基金设立及运作过程涉及到法律、合规、商业、财务等诸多领域的复杂问题，需要上市公司和合作方共同妥善处理及解决，从而实现互惠互利、相得益彰。
如何防范风险是需要产业投资基金各方仍需探索和思考的话题。
