摘要
翱捷科技2026H1营收24.51亿元同比增29.15%，归母净利润8424万元实现扭亏。但扣非净利润仍亏损5867万元，利润高度依赖1.43亿元非经常性损益，经营现金流净流出扩大至3.77亿元。
核心观点：
· 营收增长29.15%主要靠蜂窝基带基本盘与芯片定制业务暴增155%双轮驱动，毛利率提升4.72个百分点至29.43%；
· 归母净利润扭亏为盈（8424万元），但扣非后仍亏损5867万元，1.43亿元非经常性损益（主要是公允价值变动收益7249万元）贡献了全部利润并溢出，主业尚未真正盈利；
· 经营活动现金流净流出3.77亿元，较上年同期扩大1.11亿元，回款质量与备货节奏值得持续跟踪；
· 研发投入6.63亿元基本持平，研发费用率从35.22%降至27.06%，属于营收扩大后的自然稀释而非缩减投入。
业绩总览：扭亏靠非经常性损益，扣非仍亏
2026年上半年，翱捷科技股份有限公司（证券代码：688220）实现营业收入24.51亿元，同比增长29.15%；利润总额5520.16万元，上年同期亏损2.17亿元；归属于上市公司股东的净利润8424.38万元，上年同期亏损2.45亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-5867.06万元，较上年同期亏损3.52亿元大幅减亏2.93亿元。基本每股收益0.21元，上年同期为-0.60元。
扭亏为盈的里程碑背后，需要拆解利润的“含金量”。报告期内，公司非经常性损益合计1.43亿元，其中公允价值变动收益7248.75万元、其他符合非经常性损益定义的损益项目1970.51万元、政府补助613.28万元。以归母净利润8424万元减去非经常性损益1.43亿元，扣非净利润为-5867万元——意味着剔除投资浮盈和政府补助后，公司核心业务仍处于亏损状态，但亏损幅度已大幅收窄。
值得关注的积极信号是，扣除股份支付影响后的净利润为1.23亿元，上年同期为-1.61亿元，实现转正，表明在剔除股权激励这一非现金费用后，公司的经营性盈利能力已有实质改善。
收入拆解：蜂窝基带稳增长，芯片定制暴增155%
分业务板块看，公司收入增长由两大引擎驱动。
蜂窝基带芯片：实现营业收入约20.22亿元，较去年同期增加约3.75亿元，同比增长约23%。公司蜂窝基带芯片历经多年迭代与市场验证，下游终端客户渗透率持续提升，产品出货量与营收规模同比实现较大幅度增长，构成公司业绩稳定增长的基本盘。
芯片定制业务（ASIC）：实现营业收入约3.22亿元，较去年同期增加约1.96亿元，同比增长约155.47%。公司自2018年起布局ASIC定制业务，是国内最早进入该领域的企业之一。报告期内芯片定制订单规模持续扩大，项目陆续进入交付验收阶段，贡献新的业绩增量。公司表示，自2018年以来所有客户项目均实现100%成功交付。
芯片定制业务的暴增是本期最大亮点，但其收入确认节奏受客户项目验收进度影响较大，单期波动性较高，后续持续性需结合在研项目管线综合判断。
盈利质量：毛利率提升4.72个百分点，费用率自然摊薄
公司上半年综合毛利率约为29.43%，较去年同期提升约4.72个百分点。毛利率改善的核心来源是蜂窝基带芯片的规模化效应及产品结构优化。在销售规模增长与综合毛利率提升的共同作用下，公司毛利总额较去年同期大幅增加，带动扣非净利润大幅减亏2.93亿元。
研发投入方面，报告期内研发费用为6.63亿元，较上年同期6.68亿元微降0.77%，基本持平。研发投入占营业收入的比例由上年同期的35.22%下降至27.06%，减少8.16个百分点。费用率下降并非削减投入，绝对额基本持平，主要系股权激励相关的股份支付金额下降，以及营收扩大带来的自然稀释所致。公司研发人员占比约90%，其中硕士及以上学历占比约75%，研发投入的“底盘”仍然稳固。
现金流与资产负债：经营现金流净流出扩大
报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-3.77亿元，较上年同期-2.66亿元增加净流出1.11亿元。公司解释主要系购买商品、接受劳务支付的现金大于销售商品、提供劳务收到的现金。在营收增长29%的背景下，经营现金流反而恶化，反映出公司在备货端的资金占用加大，回款节奏滞后于收入确认节奏。
资产端，截至2026年6月30日，公司总资产77.94亿元，较年初增长11.66%；归母净资产58.44亿元，增长7.08%。总资产增速高于净资产增速，主要受经营性负债和备货增加驱动。
从单季度看，第二季度营收13.21亿元，同比增长33.72%；归母净利润1.12亿元，同比增长191.15%，呈现逐季加速态势。Q1营收约11.30亿元，净利润约-2802万元，Q2环比改善显著。
总结：高增长背后的四个观察点
① 扣非仍亏损5867万元，主业尚未真正盈利
尽管归母净利润实现扭亏，但扣非后仍亏损5867万元。1.43亿元非经常性损益中，公允价值变动收益7249万元属于账面浮盈，与主业经营无关。若剔除该因素，公司核心业务仍处于亏损状态，盈利拐点尚需进一步确认。
② 经营现金流净流出扩大至3.77亿元
营收增长29%但经营现金流恶化，反映出备货资金占用加大。若后续回款改善不及预期，现金流压力可能制约研发投入和业务扩张节奏。
③ 芯片定制业务收入波动性
芯片定制业务本期暴增155%，但该业务收入确认受客户项目验收进度影响，单期波动性较高。需持续跟踪在手订单的交付节奏和量产转化情况。
④ 研发投入持续高位
研发费用率27.06%虽然较去年同期下降，但在行业中仍处于较高水平。公司2G-5G全制式蜂窝基带技术的研发投入是长期刚性支出，短期内难以压缩，对盈利能力的改善节奏构成约束。
翱捷科技2026年中报交出了一份“扭亏为盈”的成绩单，营收增长29%、毛利率提升4.72个百分点、芯片定制业务暴增155%均为积极信号。但扣非仍亏损5867万元、经营现金流净流出扩大、利润高度依赖非经常性损益等问题提示，公司的盈利质量仍有待改善，主业盈利拐点尚需后续季度进一步验证。
