在冲刺科创板的征途中，视涯科技股份有限公司（下称“视涯科技”）正面临关键考验。
作为一家微显示整体解决方案提供商，其核心产品硅基OLED微型显示屏虽已实现量产并应用于高端头显设备，但公司营收增速未达科创板标准、连续三年半累计亏损超9亿元、实际产能与宣传相去甚远等问题，成为其IPO之路上的主要障碍。
营收增速未达标准
视涯科技是一家微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和 XR 整体解决方案等增值服务。
2022年至2024年，视涯科技营业收入分别为1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元，复合增长率为21.27%。这一增速虽呈现稳步上升态势，但未能达到科创板要求的“最近三年营业收入复合增长率达到25%”的标准。同时，公司最近一年营收2.8亿元，也低于科创板“最近一年营业收入金额达到3亿元”的要求。
营收增长受阻的背后，是激烈的市场竞争和有限的应用场景。根据行业数据，索尼在全球XR设备硅基OLED产品出货量中占据50.8%的份额，排名第一；视涯科技虽位列全球第二、境内第一，市场份额为35.2%，但仍面临巨大竞争压力。京东方、云南北方奥雷德等国内企业也在加速布局，进一步加剧了市场竞争。
另一方面，硅基OLED目前主要应用于XR设备、热像/夜视等有限领域，整体市场规模相对较小。尽管XR市场在逐步成长，但仍未形成大规模应用，限制了视涯科技的营收增长空间。
更令人担忧的是公司的持续亏损。报告期内，视涯科技归母净利润分别为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元，2025年上半年再亏1.23亿元，三年半累计亏损约9.21亿元。
2022年至2025年上半年，视涯科技计入其他收益的政府补助金额分别为2853.93万元、2929.81万元、2499.09万元和716.07万元，对利润形成一定支撑。公司坦言，若未来政府补助政策发生变化，将对盈利能力产生不利影响。
主营业务毛利率方面，公司各期分别为19.12%、17.03%、21.52%和20.37%，波动较为明显。这一方面受产品定价策略影响，如2023年公司为争取战略客户而下调售价；另一方面也与产能利用率和成本控制能力相关。
工艺瓶颈制约生产
造成巨额亏损的主要原因包括大规模固定资产投资带来的高额折旧。截至2024年末，公司固定资产和在建工程账面价值分别达10.4亿元和5.1亿元。各期固定资产折旧金额分别为9175.75万元、9490.71万元、10513.9万元，占各期营业收入的比例分别为48.18%、44.05%、37.54%。如此高比例的折旧费用，极大地增加了公司的生产成本，压缩了利润空间，对公司的盈利能力产生了较大的负面影响。
此外，研发投片量高于量产投片也加剧了亏损。2022年至2025年上半年，视涯科技研发投片量分别为5674片、5782片、8551片、3813片，而量产投片分别为2760片、4831片、4701片、3309片。研发投片主要用于产品开发阶段，虽有助于技术积累，但无法直接产生利润，进一步加剧了亏损状况。
视涯科技曾对外宣传其一期12寸晶圆硅基OLED项目在2019年建成投产，月投片量可达9000片，满产时年产值可达30亿元。按此计算，年产能至少为10.8万片。
然而，招股书披露的数据显示，2024年公司实际总产能仅为1.44万片，与宣传数据相差6倍以上。同期营收2.8亿元，也仅为预估产值的十分之一。
产能瓶颈的关键在于硅基OLED阳极段工艺。业内人士透露，该环节需要将光刻精度从传统OLED的微米级提升至亚微米级，工艺难度呈指数级增长。同时，阳极材料需兼具高反射率和导电性，刻蚀副产物残留等问题会增加额外步骤，影响生产周期。
值得注意的是，公司在产能利用率计算上采用基于产能瓶颈环节的特殊方法，2022年至2025年上半年产能利用率分别为70.28%、73.7%、92.03%、98.92%。但这种计算方式可能无法真实反映其他工艺段设备的实际利用情况，在IPO审核中可能引发关注。
视涯科技与奕瑞科技的协同关系亦受到市场关注。2024年5月，奕瑞科技宣布投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板项目，明确表示产能将用于“满足特定客户及视涯科技需求”。
视涯科技在招股书中透露，已与战略客户达成合作意向，预计2026年及未来实现每年数百万量级硅基OLED微型显示屏交付。2025年6月末，公司向奕瑞科技支付了等值5.66亿元人民币的美元履约保证金，以保障未来供应。
整体而言，尽管视涯科技在硅基OLED领域具备技术积累，并已切入高端供应链体系，但其在营收规模、盈利能力、产能实现等方面仍与科创板要求存在差距。公司预计2026年有望扭亏为盈，但能否突破工艺瓶颈、提升量产规模、降低对外部补助的依赖，将决定其科创成色和市场前景。对于投资者而言，需要密切关注公司产能爬坡进度和客户拓展情况，审慎评估其长期投资价值。
