2026年5月27日至29日，第十届集微大会在上海张江科学会堂隆重举行。本届大会以“AI重构未来、生态协同致远”为主题，由半导体投资联盟、ICT知识产权发展联盟主办，爱集微承办，汇聚全球产业链资源，共筑产业新生态。
5月28日，光源资本许银川亮相第二届集微投资峰会并发表演讲，围绕国内半导体产业链的转型路径与结构性投资机遇分享了观察与判断。
全球科技格局与地缘环境的持续变化，正在为国内半导体中游制造业带来新的发展窗口。许银川坦言，自己已参与该活动多年，但今年的格局与往年有所不同——二级机构的演讲嘉宾占比达到了历年最高，一级市场则以投资驱动型机构为主。这种结构性变化，便反应出市场对不同宏观行业机会的重新定价。
与二级市场不同，光源资本所服务的企业当中有相当一部分处于未上市状态，因此其产业趋势研判必须向前延伸三到五年。许银川指出，许多公司当前仍处于投入期，真实的收入和业绩尚未体现，只有清晰理解行业整体趋势，才能准确判断其未来的成长性。与此同时，一级市场的投资退出周期可能长达三年甚至十年，所有决策都必须基于持仓信息和退出维度来操作。
光源资本成立于2014年，如今已发展为百余人团队的领军产业投行机构。2025年，公司新设立了国内首支聚焦AI前沿机会的早期美元基金，今年也即将完成新一期人民币基金的募集。截至目前，光源在一级市场累计帮助客户完成约4000亿元私募融资交易，并购交易额超350亿元。去年光源并购业务也参与两笔行业标杆性交易，其中包括广为人知的中山精密收购索尔斯项目。
许银川强调，由于分析周期需要拉长，对未来两到三年的产业趋势必须有更远见的判断。在生产力、科技与供给方向上，他认为六大重大事件正在或即将发生。
首先是半导体领域的技术革新，异构计算、先进封装、玻璃基板以及光电融合正带来深刻变革，光计算相关标的在港股一度达到千亿市值。其次是量子计算，近两年大量技术从学术圈走向产品化，软件和商业模型已初步验证。第三是大模型，新算法的持续涌现推动该领域从供给侧实现突破。第四是航空航天，民营火箭技术的发展大幅降低了发射成本，新卫星能够执行更复杂的太空任务，甚至将算力迁移至太空。第五是核聚变，这项技术已从纯研究阶段进入产业化的边际期，一级市场资金关注度显著提升。第六是机器人，供给侧与研发端的技术变革正推动产品从实验室推向商业化阶段。
在需求侧，许银川也观察到三重力量正在叠加。第一，人工智能从模型竞争转向基础设施建设，主要互联网厂商的资本开支持续增加，服务器全产业链的供应处于偏紧状态。第二，从产业安全角度出发，贸易环境的变化促使各经济体重新审视工业基础产能的布局，而中国制造业企业有望在这一进程中发挥重要作用。第三，能源结构调整带动了绿电、新能源的投入，相关出口产品正在这一轮能源结构调整中迎来显著需求拉动。
许银川指出，在上述供给与需求的双重背景下，中国制造业具备坚实的基础。中国拥有全球规模最大、链条最完整的产业链和最强的门类，已连续十五年成为全球制造业规模第一、门类最全的国家，工业产值占全球约三分之一。
在具体的细分赛道上，许银川重点提到了几个方向。
AI数据中心方面，大型服务器CPU模组、液冷系统、电源系统以及网络互联相关的PCB都蕴含着巨大结构性机会。随着芯片功率和密度的提高，大量液冷订单已被中国产业链承接，下一代产品的迭代也紧跟中国节奏同步推进。电力系统方面，服务器供电架构面临升级，而中国相关企业正在围绕这一新需求积极布局。
在半导体和能源领域，先进封装和玻璃基板是技术变革较为显著的板块，硅片价格在需求带动下回升后，国内主要硅片厂商产能利用率维持高位，硅片设备国产化率稳步提升，其增速有望高于半导体设备行业平均水平。
存储芯片方面，国内头部存储厂商订单和业绩持续向好，其上游设备公司成为近期市场的一大热点。核聚变虽然虽然商业化闭环仍需较长时间，但国家通过提前释放资金和需求，能够帮助这些未来核心产业更快地实现技术成熟与资本化。
最后是新能源碳中和领域，锂电池、电动汽车和光伏产品这“新三样”出口保持增长。光伏的经营状况已从前期调整中逐步改善，投资者回报有所修复。
许银川最后总结道，无论是半导体泛制造领域，还是与之相关的泛制造业，当前可能正处于一个重要的结构性机遇期，甚至可以说是十年之内最好的时代。他祝愿大家都能捕捉到属于自己的机会，收获应有的收益。
