【中报快解】入增78.4%，归母净利增197.2%，长光辰芯上市首份中期成绩单成色几何

核心观点：

· 经营杠杆全面释放，利润增速达收入增速2.5倍，利润“含金量”扎实；

· 工业成像翻倍增长挑起收入大梁，中国内地市场贡献近八成增量，海外拓展仍处早期；

· 定制业务短期“低谷”只是会计镜像，2.1亿元合约负债锁定未来收入可见性，Leica合作打开高端天花板。

业绩总览：利润增速四倍于收入增速，经营杠杆充分释放

根据公司中期业绩公告，2026年上半年长光辰芯实现收入641.1百万元，同比增长78.4%；母公司拥有人应占利润250.2百万元，同比增长197.2%；期内利润247.0百万元，同比增长193.8%；每股基本及摊薄盈利0.63元（2025年同期：0.23元）。

利润增速显著快于收入增速，核心在于两重杠杆的叠加：一是毛利率由62.2%升至68.7%，高毛利的高端检测类产品占比提升；二是收入近乎翻倍而销售、行政、研发三项开支合计仅增长4.4%（152.7百万元 vs 146.3百万元，测算），费用率被大幅摊薄。此外，银行利息收入随IPO募资到账而增加（其他收入及收益中的银行利息收入同比增加12.1百万元），进一步增厚利润。

图1：核心指标同比对比（百万元）。

收入拆解：工业成像翻倍增长，面阵传感器挑大梁

按产品类型，CMOS图像传感器收入635.0百万元，同比增长83.2%，占总收入比重由96.4%升至99.1%；定制传感器解决方案收入5.8百万元，同比减少54.0%。在传感器类别层面，面阵传感器收入498.9百万元（占77.9%）、线阵传感器100.6百万元（占15.7%）、其他部件35.5百万元（占5.5%），分别增长73.1%、100.6%与329.4%。

量的支撑同样清晰：传感器销量由264千颗增至548千颗，同比增加107.6%。公司将其归因于高端工业检测、锂电池检测及印刷电路板检测等下游工业成像应用需求旺盛。按下游应用场景，工业成像收入531.0百万元，同比增长101.7%，占比升至82.8%，是本期增长的绝对主引擎；科学成像101.5百万元，增长13.8%；专业影像7.5百万元，增长36.3%。按地区，中国内地收入511.1百万元，增长93.7%；海外收入130.0百万元，占总收入20.3%，增长36.1%。

销售模式上，公司以直销为主、经销为辅，报告期内直销收入607.1百万元，占总收入的94.7%；传感器已出口至全球逾30个国家及地区。海外收入130.0百万元、增长36.1%，公司认为这彰显了其全球竞争力。不过也要看到，本期收入高弹性仍主要来自中国内地市场（增长93.7%），内外销增速差距超过57个百分点（测算）。

图2：按下游应用场景的收入（百万元）

图3：CMOS图像传感器项下各类别收入（百万元）

盈利质量：毛利率与费用率双向改善，利润“含金量”高

毛利率由62.2%升至68.7%，提升6.5个百分点，公司解释为高毛利的高端检测类产品占比提升。与此同时，收入近乎翻倍而销售、行政、研发三项开支合计仅增长4.4%（152.7百万元 vs 146.3百万元，测算），三费率合计由40.7%降至23.8%（测算），摊薄约16.9个百分点（测算）。“毛利率上行+费用率下行”双向挤压，是利润增速达收入增速2.5倍的直接来源。

需要强调的是，费用率的摊薄是“分子几乎不动、分母近乎翻倍”的结果，并非削减投入：研发开支绝对额仍同比增长5.6%（增加4.8百万元），销售开支的下降（−8.8%）则与组织架构优化有关；行政开支增长6.6%，主要由于税费增加3.8百万元及薪金上调增加1.2百万元，且已被上市开支同比减少3.2百万元部分抵消。截至2026年6月30日，公司研发人员242人，占员工总数的49.4%，博士20人、硕士223人，研发投入的“底盘”并未松动。

图4：毛利率与三费率变化（%）

从现金流角度观察盈利质量：经营活动所得现金净额325.2百万元（2025年同期：114.1百万元），显著高于期内利润247.0百万元，收入高增长并未以牺牲回款质量为代价。叠加期末3,802.0百万元的资金储备（详见第05章），本期利润的“含金量”较为扎实。

非经营项拆解：汇兑亏损、利息收益与“经调整”口径

本期损益表中有三笔“非经营属性”较强的项目，读懂它们才能看清真实盈利中枢：其他开支由13千元增至41.4百万元，主要与汇兑亏损净额有关——公司收到以港元计值的大额IPO所得款项后，港元兑人民币贬值所致；其他收入及收益34.0百万元（+45.5%），主要由于银行利息收入增加12.1百万元；所得税开支25.7百万元（+144.5%），但有效税率仅约9.4%（测算）。

汇兑亏损是本期最大的“账面噪音”：41.4百万元税前汇兑亏损约占期内利润的16.8%（测算），但其本质是募资货币的账面折算损失，与传感器主业的经营状况无关；若仅示意性加回该笔税前亏损（不考虑潜在税项影响），期内利润约为288.4百万元（测算）。与之对应，其他收入及收益中的银行利息收入增加12.1百万元，则是同一笔募资资金的“利息红利”。两者一增一减，均源于2026年4月17日上市这一资本事件，而非经营变化。

税负方面，即期税项26.4百万元、递延税项-0.7百万元，合计25.7百万元。有效税率远低于25%法定税率，因公司为国家鼓励的重点集成电路设计企业清单所列企业，期内按10%税率征收企业所得税；母公司、杭州辰芯及大连辰芯均获认定高新技术企业，享有15%优惠税率，资格有效期分别至2026年10月16日、2028年12月19日及2026年12月12日；日本、比利时附属公司分别按23.2%及25%缴纳。

经调整净利润284.9百万元，同比增长127.2%，高于期内利润37.9百万元（测算），加回项主要为股份支付费用31.3百万元与上市开支6.6百万元。股份支付属于非现金激励，上市开支为一次性事项，两项在2025年同期合计同样高达41.3百万元，因此该口径的同比增速（+127.2%）低于期内利润增速（+193.8%）——经调整口径更平滑，而HKFRS口径更能反映本期剔除上市因素后的经营改善幅度。

图5：经调整净利润构成瀑布（千元）

资产负债与现金流：38亿元资金池、零借款，扩产蓄势

IPO重塑了资产负债表。截至2026年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金及定期存款总额3,802.0百万元（2025年12月31日：975.4百万元），其中现金及现金等价物823.2百万元、流动定期存款2,892.8百万元、非流动定期存款30.9百万元、受限制现金55.1百万元（合计测算核对：3,802.0百万元）；资产净值由1,571.8百万元增至4,283.5百万元。截至期末，公司借款总额为零（2025年12月31日亦为零），与租赁办公场所相关的租赁负债仅5.4百万元，账面几乎无有息负债。

营运资本质量整体改善。存货总额325.9百万元，较2025年末（353.0百万元）下降27.1百万元（测算），其中原材料46.3百万元、在制品126.3百万元、制成品50.9百万元、合同履约成本102.3百万元——在收入同比接近翻倍的背景下存货不升反降，与销量高增相互印证。贸易应收款项及应收票据净额254.9百万元，较2025年末增加8.3%（测算），增速远低于收入增速。但结构上需要留意：账龄3年以上的贸易应收款项达8.8百万元（2025年末：0.4百万元），公司解释为科研机构客户项目周期较长、付款流程较长，本期贸易应收减值亏损亦由5.0百万元增至7.0百万元。

现金流层面，经营活动所得现金净额325.2百万元（2025年同期：114.1百万元，测算同比+185.0%），显著高于期内利润，回款质量良好。资本开支由12.1百万元大幅增至72.9百万元，主要由于收购办公楼及相关税项约50.8百万元；截至期末并无重大资本承担。受限制现金55.1百万元已就衍生金融工具及租赁作出抵押。

股东回报方面，根据股东于2026年6月30日通过的决议案，公司宣派每10股人民币2.5元的股息（2025年同期：2025年6月5日宣派的每10股人民币0.5元），总额约111.3百万元，为上年同期的6.0倍（测算）；同时，董事会建议不派发报告期间的中期股息，上市后首个中期选择保留资金用于发展。

收入可见性：2.1亿合约负债+1.0亿履约成本，定制项目临近验收拐点

本期定制传感器解决方案收入5.8百万元，同比下降54.0%（占总收入0.9%），单看增速似乎“失速”，但公告给出了方向相反的两个资产负债表信号：截至2026年6月30日，定制传感器解决方案的合约负债为205.9百万元，公司明确表示其“反映未来收入具备较高可见性”；同时，存货中合同履约成本余额102.3百万元（2025年末：95.1百万元），公司预计相应收入将于2026年下半年及未来的1至2年内，在项目验收时点确认。

两个科目，同一批项目：合约负债是“客户已付款、公司尚未确认收入”的预收款项（负债端），合同履约成本是“公司已投入、尚未验收”的项目支出（资产端）。2.1亿元预收对应1.0亿元已投入，说明多数定制项目仍处在“投入-交付”途中；本期定制收入下滑，是项目处于投入期而非验收期的会计镜像。合约负债约为本期定制收入的35倍（测算），一旦项目集中进入验收期，定制业务有望从“拖累项”转为“贡献项”。

定制业务的价值不止于订单本身：期内公司已完成多个定制CMOS图像传感器项目，协助客户加快下一代产品的原型开发及量产，公告称该等合作是内部研发的有力补充。由于面向高科技领域的客户验证周期通常较长，产品一经认证并进入客户供应链，通常便形成长期稳定合作——本期定制收入的“低谷”，对应的正是下一轮产品周期的“铺垫”。

战略亮点：Leica合作、垂直整合与全球研发布局

报告期内的一项标志性成果是与Leica Camera AG建立战略合作伙伴关系：该合作于2026年4月宣布，公司正与Leica共同开发一款用于Leica下一代相机的定制高性能CMOS传感器。此次合作结合Leica在高端成像方面的悠久专业经验与公司的传感器设计能力，旨在突破数码摄影技术领域的极限，亦是公司定制设计能力获得全球顶级影像品牌背书的直接体现。

垂直整合稳步推进。公司采用无晶圆厂模式，将晶圆制造外包予世界一流的生产合作伙伴，同时全面掌控传感器设计、晶圆测试及传感器终测等核心增值工序；并已通过附属子公司长光圆芯战略性拓展传感器封装业务，目前高可靠性陶瓷封装产品的月产量可超过30,000件。按照战略路线图，公司计划动用部分IPO所得款净额进一步扩充封装及测试生产线，同时与晶圆代工、传感器封装、陶瓷外壳、盖板玻璃等关键领域的全球领先供应商维持长期稳定合作。

技术与人才是长期底座。公司已建立11项核心专有技术，涵盖全局快门像素、HDR像素、高灵敏度像素、TDI图像传感器、BSI图像传感器、3D成像传感器及3D晶圆堆叠等方向。截至2026年6月30日共有490名全职雇员，其中研发人员242名（约占49.4%）、生产人员118名、行政及管理人员104名、销售及营销人员26名；按学历计，博士20人、硕士223人、学士188人。研发中心布局于长春、杭州、大连、日本及比利时，并通过在香港新设附属子公司拓展全球版图。IPO所得款项中55%获分配用于增加研发投入、21%用于设立先进CIS研发中心。

市场网络方面，产品已出口至全球逾30个国家及地区，主要采用直销为主、经销为辅的模式（直销收入607.1百万元，占94.7%）；公司继续深化与工业检测、半导体制造、生命科学及高端成像领域国际领先机构及企业的合作，同时积极拓展新的合作伙伴关系。

风险提示：高增长背后的五个观察点

本期业绩整体成色十足，但公告同时披露了若干值得持续跟踪的变量。以下五点均直接取自公告披露的数据与表述，按对利润表的影响程度排列。

① 汇兑损益波动：41.4百万元非经营性亏损已在本期兑现

其他开支由2025年同期的13千元增至41.4百万元，公告明确归因于收到以港元计值的大额IPO所得款项后，港元兑人民币贬值。目前公司现金、定期存款及受限资金合计约38.0亿元（测算），且以港元、人民币等多币种持有，未来汇率与利率变化仍可能通过汇兑损益和利息收入两个渠道扰动利润表。剔除该因素后，期内利润约288.4百万元（测算），经营成色好于报表数。

② 科研机构客户回款周期：应收减值由5.0百万元升至7.0百万元

贸易应收款项减值亏损由5.0百万元增至7.0百万元，公告归因于“科研机构客户的项目周期较长，令其付款流程较长”。期末贸易应收减值余额由11.2百万元升至18.2百万元，账龄3年以上的应收款项由385千元增至8,810千元。科研机构是科学成像业务的重要客群，其收入确认与回款节奏的错配值得持续跟踪。

③ 税收优惠依赖：10%清单税率与15%高新资格均有有效期

期内有效税率约9.4%（测算），显著低于法定税率：公司为国家鼓励的重点集成电路设计企业清单所列企业，期内按10%税率征收企业所得税。同时，公司、杭州辰芯及大连辰芯的高新技术企业15%优惠税率资格，将分别于2026年10月16日、2028年12月19日及2026年12月12日届满。若清单资质或高新资格在续期认定中出现变化，实际税负存在上行可能。

④ 定制业务单期波动：收入下滑54.0%，但在途项目充足

定制传感器解决方案收入5.8百万元，同比下降54.0%。不过合约负债205.9百万元与合同履约成本102.3百万元显示在途项目充足，公司预计相关收入于2026年下半年及未来1至2年内在项目验收时点确认，属于确认节奏问题而非需求问题（详见第06章）。

⑤ 治理结构：董事长与总经理/CEO由同一人担任，偏离守则第C.2.1条

王博士现任公司董事长、总经理兼首席执行官，偏离企业管治守则第C.2.1条关于主席与行政总裁角色应予区分的规定。董事会认为，鉴于王博士自2012年9月起一直承担集团整体管理及监督日常营运的责任，两职兼任有利于有效管理及营运、符合集团最佳利益；且重大决策均经咨询董事会成员及相关董事委员会后作出，董事会另有三名独立非执行董事提供独立观点，权力制衡已有充分保障，公司亦将不时检讨治理架构。

总结：量价齐升、利润弹性兑现的首份中期答卷

作为上市后的首份中期成绩单，长光辰芯的答卷可概括为三条主线：

其一，增长由“量”与“结构”双轮驱动。收入同比增78.4%至641.1百万元，传感器销量由264千颗增至548千颗，其中高端工业检测、锂电池检测及PCB检测等工业成像需求贡献主要增量（工业成像收入+101.7%至531.0百万元，约占总收入增量的95%，测算）；毛利率同步提升6.5个百分点至68.7%，印证了高端产品占比提升的结构性逻辑，而非单纯以价换量。

其二，利润弹性来自经营杠杆而非偶发因素。三费率由40.7%摊薄至23.8%（−16.9pct，测算），归母净利增197.2%至250.2百万元；即便剔除非经营性汇兑亏损41.4百万元、还原至经调整口径（284.9百万元，+127.2%），增速依然可观。这是一条“收入增长—毛利率上行—费用率摊薄”完整兑现的利润释放路径，也是本期业绩最重要的含金量所在。

其三，资产负债表提供了罕见的确定性。零有息借款、38.0亿元资金储备（测算）、经营现金流325.2百万元（+185.0%）、合约负债205.9百万元与履约成本102.3百万元指向的收入可见性，加上2025年度末期股息每10股2.5元（合计111.3百万元，约为2025年同期派息的6.0倍，测算）的股东回报姿态，为后续研发投入与产能扩张留足了弹药。

展望下半年，三条线索值得跟踪：一是定制项目自2026年下半年起进入验收确认期，对定制收入的拉动幅度与节奏；二是Leica合作推进及IPO募投项目（55%用于研发、21%用于先进CIS研发中心）的中期兑现；三是港元汇率走向、科研客户回款进度与税收优惠资质续期对利润端的边际影响。