【IPO价值观】超低市占率面临被替代风险，佑驾创新持续亏损致现金流“告急”

作者：日新 2024-06-17

来源：爱集微 #IPO价值观# #佑驾创新# #上市#

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随着汽车进入智能化下半场，国内涌现了大批智驾相关企业，如德赛西威、经纬恒润、华安鑫创、均胜电子、四维图新、百度、知行汽车、纵目科技、如祺出行、黑芝麻智能、图森未来、文远知行、小马智行等，这其中大批初创企业也获得快速发展，并陆续走进港股资本市场。

继知行汽车登陆港股后，近日深圳佑驾创新科技股份有限公司（以下简称“佑驾创新”）也开启了港交所IPO上市进程。近日笔者翻阅其招股书发现，佑驾创新业绩持续增长背后，仍处于持续亏损状态，市占率也较低，目前还面临现金流告急等风险。

持续亏损致现金流“告急”

数据显示，佑驾创新2021年-2023年（下称“报告期”）分别实现营收1.75亿元、2.79亿元、4.76亿元，在营收规模上，不仅落后于德赛西威、经纬恒润、华安创新、均胜电子等可比公司，也落后于知行汽车、纵目科技、地平线等初创公司，仅领先于正计划将业务重心由美国转向中国的图森未来，以及聚焦智驾芯片并提速量产上车的黑芝麻智能。

从增速看，佑驾创新2021年-2023年营收的年复合增速为64.88%，领先于德赛西威、经纬恒润、华安创新、均胜电子等综合性A股智驾上市公司，但远不及知行汽车、黑芝麻智能、地平线等智驾创新公司。

值得注意的是，虽然智能驾驶前景广阔，但从各企业披露数据看，智驾芯片的研发门槛高，对资金的需求更高，导致黑芝麻智能及地平线亏损规模较大；而图森未来在美国市场难以突围，也长期处于巨额亏损状态；国内其他可比公司中，除了德赛西威、均胜电子凭借综合优势实现盈利外，其余企业均处于亏损状态。

其中，佑驾创新报告期内归母净亏损分别为1.32亿元、2.15亿元、1.97亿元，3年合计亏损5.44亿元；扣非净亏损分别为1.59亿元、2.28亿元、2.29亿元，3年合计亏损6.15亿元。

不得不提的是，汽车智能化被认为是未来汽车产业的“灵魂”，目前尚处于起步阶段，初创企业众多，行业竞争极为激烈，而且，相比从第三方获得智驾软硬件，主机厂更希望将核心技术掌控在自己的手中，因此，主机厂也在自研智驾方案，这导致第三方短期内面临较大的突围压力。佑驾创新也在招股书中预警称，“我们无法保证未来能够实现盈利。”

由于长期亏损，佑驾创新自成立以来，始终通过融资来维持公司正常运营，经统计，2015年-2023年，佑驾创新累计通过19轮融资共获得14.49亿元投资。

佑驾创新历年融资轮次及融资额（单位：万元）

佑驾创新报告期内经营活动产生的现金流净额分别为-2.52亿元、-2.55亿元、-2.76亿元，佑驾创新同样警示称，“无法保证我们日后将能够从经营活动中产生正现金流量。”

现金流持续为负，导致融资余额在快速消耗中，至2023年末，佑驾创新现金及现金等价物为1.98亿元，与年度1.97亿元亏损幅度基本相当，如若无法引入新的投资或IPO失利，或只需1年，佑驾创新现金流将出现枯竭局面。

国内市占率仅0.6%

持续亏损下，佑驾创新若要摆脱对外部资金的依赖，最佳途径为通过规模出货实现降本甚至扭亏为盈。

根据灼识咨询数据，按收入计，全球智能驾驶解决方案市场规模由2019年的1071亿元增至2023年的2687亿元，复合年增长率为25.9%，预计2028年将增至5609亿元，复合年增长率为15.9%。

其中，中国市场规模由2019年的175亿元增加至2023年的681亿元，年复合增长率为40.5%，占2023年全球市场规模的25.4%。预计到2028年，按收入计，中国智能驾驶解决方案的市场规模将增加至1642亿元，2023至2028年的复合年增长率将达到19.2%。

不过截至目前，国内的智能驾驶市场主要由比亚迪、东风汽车、长安汽车等主机厂，华为、德赛西威、东软集团等科技公司，博世、Mobileye等国际供应商所主导，智能驾驶创新公司的地位相对被动，百度、阿里巴巴等跨界企业也面临突围困难等问题，主要向自研能力相对弱的车企或非核心需求提供产品和服务。整体看，市场呈现出百花齐放、份额分散的竞争格局。

招股书援引灼识咨询数据称，2023年中国智能驾驶解决方案行业国内供应商中，前十企业合计营收为97.2亿元，合计市场份额为14.4%。公司A（或为德赛西威）、公司B（或为经纬恒润）、公司C（或为知行汽车）、公司D、公司E（或为百度）的市场份额位列前5，佑驾创新以3.86亿元营收位列第6，市场份额为0.6%，在行业内的影响力仍较为有限。