2026年前5个月，威兆半导体业绩由盈转亏的同时，多项运营数据出现显著变化。经销商数量从658家降至103家，前五大客户收入占比升至67.9%，实体清单相关供应商采购占比超过四分之一。这家头顶“中国本土WLCSP MOSFET供应商排名第一”光环的功率半导体公司，其运营端的一系列数据变化值得关注。
客户集中度飙升：近七成营收系于五家客户
威兆半导体的客户集中度呈现逐年上升趋势。2023年至2026年前5个月，公司前五大客户收入占比从48.7%升至53.8%、57.6%，最终达到67.9%。
与同业可比公司相比，这一集中度处于较高水平。2025年，华润微前五大客户占比为14.69%，士兰微为21.16%，扬杰科技为12.42%，均低于威兆半导体的57.6%。即便是同为Fabless模式的东微半导，2025年前五大客户占比为48.35%，亦低于威兆半导体同期水平。
从客户构成来看，同期，最大客户的收入贡献从13.8%增至16.6%、23.1%，至2026年前5个月已达29.7%。2026年前5个月，客户G贡献收入约1.05亿元（占比29.7%），客户E贡献约7126万元（占比20.2%），两家合计已占公司总收入的49.9%，客户集中度仍在提升。
经销商“大清洗”：从658家骤减到103家
经销模式是威兆半导体的核心销售渠道。2023年至2026年前5个月，经销收入占比分别为91.0%、81.3%、86.0%和91.2%，始终维持在80%以上。公司表示，“任何来自经销商的销售额下降或经销商的流失，都可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响”。
经销商数量在此期间出现大幅变动。2023年初，公司有642家经销商；至2023年末为658家；2024年末骤降至152家；至2026年5月末进一步降至103家。从2023年初到2026年5月末，经销商数量从642家降至103家。
其中，2024年是变动最为剧烈的一年。当年新增经销商33家，但终止合作的经销商达539家。2025年新增30家、终止47家；2026年前5个月新增7家、终止39家。公司解释称，这一变化源于战略重心从“规模扩张”转向“结构性优化”，通过动态评估机制系统性地对经销商进行考核，终止与业绩欠佳或运营方式未达新标准的经销商的合作。
公司披露了被终止合作经销商上一期间的销售额：2024年终止的经销商（共539家）在2023年的合计销售额为4590万元；2025年终止的经销商（共47家）在2024年的合计销售额为6850万元；2026年前5个月终止的经销商（共39家）在2025年的合计销售额为4290万元。
公司表示采取“背靠背”的经销模式——经销商通常根据终端客户的具体产品要求处理采购订单，公司不为未售出产品提供一般退货权。对于已终止合作的经销商，如其仍有剩余存货，公司不接受退货，而是协调将产品转让至其他邻近经销商。
供应商集中度高企：前五大供应商占比超七成
威兆半导体的供应商集中度同样维持在较高水平。2023年至2026年前5个月，前五大供应商采购占比分别为80.5%、81.1%、71.3%和70.1%。
从主要供应商的变动来看，公司对供应商A的采购占比从2023年的29.5%升至2024年的47.7%，随后降至2025年的12.0%和2026年前5个月的0.8%。公司解释，这一下降主要由于珠海工厂于2024年底开始量产，减少了自第三方供应商的采购需求，同时为推进供应链多元化，增加了向供应商F的采购。与此对应，供应商F的采购占比从2023年的近乎为零升至2024年的4.0%，2025年进一步升至21.7%，2026年前5个月为19.9%。供应商B的采购占比从2023年的23.5%降至2024年的10.8%，此后维持在12%左右；供应商D的采购占比则从2023年的11.3%升至2026年前5个月的17.1%。
与同业可比公司相比，威兆半导体的供应商集中度明显偏高。2023-2025年同期，华润微（IDM模式）前五大供应商采购占比分别为11.82%、14.01%、16.52%，扬杰科技（IDM模式）分别为26.43%、28.25%、28.70%，士兰微（IDM模式）分别为43.09%、40.02%、40.16%。即便是供应商集中度相对较高的新洁能（Fabless模式），同期前五大供应商采购占比也分别为82.18%、76.33%、72.15%，与威兆半导体基本相当。
实体清单关联：管制合规风险持续凸显
招股书披露，公司与被列入BIS维护的实体清单的客户及供应商之间存在业务往来。
客户侧：公司于2025年向两名实体清单客户出售了芯片级封装的Trench MOSFET及晶圆，相关销售收入约3330万元，占2025年总收入的约4.1%。公司表示，该等交易仅以人民币计值，不涉及受EAR管控的美国原产技术或产品，因此不构成违反美国出口管制法规。公司预期未来将继续与实体清单客户进行交易。
供应商侧：公司曾委聘四名被列入实体清单的供应商作为代工厂，在中国境内制造Trench MOSFET及外延片，并向另一名实体清单供应商采购外延片。2023年至2026年前5个月，公司自该等实体清单供应商的采购额分别约2090万元、3520万元、1.757亿元及7570万元，占各期销售成本的比例分别为4.3%、6.8%、28.2%及26.1%。其中2025年的采购额较2023年增长约7.4倍。公司解释，采购额增加主要由于对Trench MOSFET的需求增加所致。
公司表示已探索替代供应来源，并可能根据需要调整供应链，同时预计将继续与实体清单供应商进行交易，前提是交易持续符合EAR规定。为降低潜在制裁风险，公司已在合约中加入了有关制裁及出口管制的条款，要求交易对手方遵守所有适用的进出口及制裁法律法规，并已聘请美国海外投资及国际制裁法律顾问对合规情况进行独立评估。
