【中报快解】飞荣达上半年营收净利双增，多赛道协同放量

作者：黄仁贵 2小时前

核心财务指标：营收净利双增，盈利能力持续提升

2026年上半年，飞荣达交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现营业总收入37.09亿元，较上年同期的28.83亿元增长28.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，较上年同期的1.66亿元增长52.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.60亿元，较上年同期的1.36亿元大幅增长91.30%。基本每股收益为0.43元，同比增长48.28%；加权平均净资产收益率为6.02%，较上年同期的4.43%提升1.59个百分点。

值得注意的是，扣非净利润增速（91.30%）远高于归母净利润增速（52.09%），两者差异主要源于非经常性损益的变动。报告期内，非经常性损益对归母净利润的影响金额为-753.38万元，而上年同期为+3，010.72万元。其中，非流动资产处置损益形成约3，098万元损失，是导致非经常性损益由正转负的主要原因。若剔除该一次性因素，公司主营业务盈利能力的提升幅度更为显著。

从单季度数据来看，第二季度公司实现营业总收入20.65亿元，同比增长21.34%。据此推算，第一季度营业收入约为16.44亿元，第二季度环比增长约25.6%，显示公司业务增长动能在上半年呈现逐步走强态势。

收入结构分析：三大业务板块全线增长

飞荣达主营业务涵盖电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、轻量化等功能器件三大板块。报告期内，三大业务板块实现全线增长，收入结构持续优化。

电磁屏蔽材料及器件实现营收10.80亿元，同比增长38.01%，是三大板块中增速最高的业务。该业务毛利率达31.43%，同比提升1.61个百分点，在公司三大板块中毛利率最高，对整体盈利能力贡献显著。

热管理材料及器件实现营收13.83亿元，同比增长27.52%，是公司收入贡献最大的业务板块。该业务毛利率为15.08%，同比下滑1.62个百分点，主要受产品结构变化及原材料成本波动影响。

轻量化等功能器件实现营收8.97亿元，同比增长18.07%，毛利率达18.45%，同比大幅提升6.90个百分点，显示该业务盈利质量改善显著。

从销售地区来看，境内销售31.15亿元，同比增长36.10%，毛利率20.29%，同比提升3.76个百分点；境外销售5.93亿元，同比微降0.13%，毛利率28.88%，同比下降2.45个百分点。境内业务高速增长是公司营收增长的主要引擎，而境外业务增长明显乏力，需关注海外市场拓展情况。

毛利率分析：整体提升2.08个百分点，盈利质量优化

报告期内，公司整体毛利率为21.66%，上年同期为19.58%，同比提升2.08个百分点。营业成本29.05亿元，同比增长25.30%，增速低于营业收入增速（28.64%），表明公司收入增长的质量较高，规模效应逐步显现。

分产品来看，电磁屏蔽材料及器件毛利率31.43%，上年同期29.82%，同比提升1.61个百分点；轻量化等功能器件毛利率18.45%，上年同期11.55%，同比大幅提升6.90个百分点；两者毛利率均实现同比提升，共同拉动整体毛利率上行。热管理材料及器件毛利率15.08%，上年同期16.70%，同比下滑1.62个百分点，是唯一下滑的板块，主要系该业务中低毛利产品出货占比提升及原材料成本上涨所致。

分地区来看，境内销售毛利率20.29%（+3.76pp），提升幅度最为显著，主要得益于高价值产品出货占比提升及规模效应释放。境外销售毛利率28.88%（-2.45pp），虽绝对水平仍高于境内，但下滑趋势需引起关注。

费用端分析：财务费用激增448%，股份支付影响显现

报告期内，公司期间费用总额呈现明显上升态势，其中财务费用变化最为引人关注。

销售费用7046万元，上年同期5727万元，同比增长23.03%，主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致。管理费用14172万元，上年同期11564万元，同比增长22.56%，同样受股份支付费用及职工薪酬增加影响。财务费用3764万元，上年同期仅687万元，同比激增448.07%，主要系利息收入减少及汇率波动等因素综合影响所致。其中利息收入由194.76万元降至116.99万元。

所得税费用4168万元，上年同期581万元，同比大增617.91%，主要系利润总额增加及上年同期处置广东博纬股权影响所致。

此外，报告期内公司实施股权激励计划确认的股份支付费用为3，241.45万元，同比增加2，619.56万元，对当期归母净利润形成一定拖累。若剔除股份支付费用影响，公司实际盈利能力的改善幅度将更为可观。

现金流与资产负债分析

经营活动方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元，同比下降36.15%，主要系战略备货所致。报告期内购买商品、接受劳务支付的现金达22.52亿元，较上年同期的16.48亿元大幅增加，反映公司在面对下游需求增长时积极备货的战略选择。

投资活动方面，投资活动现金流量净额为-4.14亿元，较上年同期的-5.68亿元改善27.11%，主要系报告期购买长期资产减少及上年同期购买江苏中煜股权增加所致。

筹资活动方面，筹资活动现金流量净额为-4，345万元，较上年同期改善28.20%，主要系信用证增加影响所致。现金及现金等价物净增加额为-2.79亿元，较上年同期改善16.31%。

截至报告期末，公司总资产99.75亿元，较上年末增长6.10%；归母净资产43.35亿元，较上年末增长6.86%。资产构成方面需关注以下变化：货币资金8.03亿元，较上年末减少1.66亿元，占总资产比重由10.31%降至8.05%；存货14.25亿元，占总资产比重由11.85%升至14.29%，反映备货策略对资金的占用；应收账款30.21亿元，占总资产30.29%，周转率2.55次（年化）；短期借款9.08亿元，一年内到期的非流动负债2.26亿元，短期偿债压力有所上升。此外，商誉余额1.32亿元，较期初增加1，697万元，主要系非同一控制下合并东莞市旗凯五金制品有限公司所致。

研发投入持续加码，专利壁垒不断加深

飞荣达始终将研发创新作为核心竞争力。2026年上半年，公司研发投入20485万元，上年同期15595万元，同比增长31.36%，增速高于营收增速，体现公司对技术创新的高度重视。2025年度研发投入为3.51亿元，同比增长27.90%。

截至2026年6月30日，公司已获得专利共计934项，其中发明专利222项，实用新型681项，外观设计31项。公司自主研发了8kW、140kW、600kW全梯度液冷的CDU产品，全面覆盖边缘算力、常规AI机柜、超高密整机柜全场景，精准匹配大模型、超算等高功耗算力散热刚需。同时，公司在（铜-PI-铜）超薄均热板、新能源（光储充车）液冷模块先进制造技术、高性能导热吸波凝胶、仿生精细化多指灵巧手等核心技术项目上均取得阶段性成果。

公司还与天津大学、电子科技大学、华南理工大学、中科院、上海交通大学、北京航空航天大学和香港城市大学等国内多所知名院校建立了技术研发合作关系，进一步增强了公司的技术研发及产品开发能力。

多赛道协同放量，AI与新能源双轮驱动

飞荣达的业绩增长得益于多赛道布局的协同效应持续释放，主要体现在以下几大方向：

消费电子逆势增长。 报告期内，全球消费电子市场呈现"中低端萎缩、高端增长"格局。根据IDC数据，2026年第二季度全球智能手机出货量2.775亿部，同比下降6.7%，连续第二个季度同比下滑；全球PC出货量同比下降4.9%，至6，820万台，为连续九个季度增长后的首次下滑，主因系存储芯片供应紧缺及价格上涨。在此背景下，公司消费电子业务实现逆势增长，主要得益于配套产品的单机价值量较传统普通机型有所提升，高价值产品出货占比较高，叠加公司持续推进头部客户深度合作与渠道拓展。

AI服务器散热需求爆发。 通信领域是公司业绩增长的重要驱动力。AI服务器散热需求快速增长，公司相关业务与多个重要客户的合作有序推进，订单量持续提升，该领域营业收入实现同比与环比双重增长。根据高盛2026年6月的研报，预计2028年全球服务器市场收入将达1.1万亿美元，其中AI服务器机架收入将以118%的复合年增长率扩张至5，614亿美元，占全球服务器市场总收入的51%。公司已在服务器、数据中心领域布局了TIM材料、各类散热器、风扇、3D VC散热器、单相/两相液冷冷板模组、流量控制仪、CDU、快接头、液冷机箱及液冷机柜等全矩阵产品，多类产品已批量交付。

交换机市场同样受益于AI算力需求高景气。据IDC数据，2026年一季度全球以太网交换机整体市场规模154亿美元，同比大增39.8%，其中高速数据中心交换机规模达100亿美元，同比飙升61%。

新能源汽车与储能业务稳步增长。 公司在新能源汽车领域呈现良好发展态势，已定点的项目订单持续释放，带动销售收入稳定增长。根据工信部数据，2026年上半年我国新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.6%。储能方面，2026年上半年全球储能系统出货量为328.02GWh，同比增长87.9%。公司紧抓行业发展机遇，储能液冷散热相关业务已取得阶段性成果。

具身智能前瞻布局。 公司持续关注具身智能领域的发展机遇，已围绕具身智能机器人、智能穿戴等应用场景进行业务布局，向客户提供导热材料、风扇、液冷散热系统、轻量化结构件、灵巧手及具身机器人等多品类产品及解决方案。摩根士丹利将2026年中国人形机器人出货量预测从2.8万台上调至5万台，并预计到2030年出货量将达44.6万台，2025至2030年复合年增长率达106%。此前，公司曾投资半醒具身（BXI Robotics），该公司是人形机器人ODM方案商，依托飞荣达在深圳和常州的生产基地支持，月产能可达数十台。

风险提示与展望

尽管飞荣达2026年上半年业绩表现亮眼，但仍需关注以下风险因素：

第一，经营现金流承压。经营活动现金流量净额同比下降36.15%，主要系战略备货导致购买商品支付现金大幅增加。期末存货升至14.25亿元，若下游需求不及预期，可能面临存货跌价风险。报告期内已计提资产减值损失3，633万元，主要系存货跌价准备。

第二，短期偿债压力上升。货币资金8.03亿元，较上年末减少1.66亿元，而短期借款9.08亿元、一年内到期的非流动负债2.26亿元，短期偿债压力有所加大。同时财务费用同比激增448.07%，需关注后续利率及汇率波动对费用的影响。

第三，境外业务增长乏力。境外销售同比微降0.13%，毛利率同比下降2.45个百分点，在当前国际贸易环境复杂多变的背景下，海外业务面临的不确定性增加。

第四，热管理业务毛利率下滑。作为公司收入占比最大的业务板块，热管理材料及器件毛利率同比下滑1.62个百分点，需关注产品结构优化及成本管控效果。

第五，股份支付费用持续影响。2025年限制性股票激励计划向315名激励对象授予1，160万股，授予价格为9.84元/股（后调整为9.78元/股），后续年度股份支付费用将持续对净利润形成摊薄影响。

展望未来，随着AI算力需求持续爆发、新能源汽车渗透率不断提升、储能市场高速增长以及具身智能产业从研发验证迈向量产商业化，飞荣达多赛道布局的协同效应有望持续释放。公司在液冷散热全场景产品矩阵、高价值产品出货占比提升、境内市场高增长等方面的积极变化，为后续业绩增长奠定了坚实基础。但公司亦需在现金流管理、偿债能力优化、境外业务拓展等方面持续改善，以实现高质量发展。

结论与建议

飞荣达2026年上半年业绩表现突出，营收、净利润、扣非净利润均实现显著增长，整体毛利率提升2.08个百分点，盈利质量持续优化。公司多赛道布局的协同效应持续释放，AI服务器液冷散热、新能源汽车热管理、消费电子高端化升级三大方向共同驱动业绩增长。扣非净利润增速（91.30%）远超归母净利润增速（52.09%），反映主营业务盈利能力提升更为显著，非经常性损益的负面扰动属于一次性因素。

建议关注：一是公司经营现金流改善情况及存货周转效率；二是短期偿债压力的化解进展；三是热管理业务毛利率企稳回升信号；四是AI服务器液冷产品的客户拓展与订单放量节奏；五是境外业务恢复增长的具体举措。