群核科技核心管理层自愿延长禁售期12个月

作者：李嘉佑 4小时前

一、解禁潮前的“锁仓”承诺

根据群核科技公告，本次自愿延长禁售期的管理层持股主体及明细如下：公司联合创始人、董事长兼执行董事黄晓煌全资拥有的Wintermatch International Limited持有2.38亿股；联合创始人、执行董事兼首席执行官陈航全资拥有的Ineffable International Limited持有1.7亿股；联合创始人、执行董事兼首席技术官朱皓全资拥有的Peekaboo International Limited持有6500万股；执行董事兼首席财务官沈倍拥有权益的1020万股。

上述持股主体均已承诺，将相关股权的原禁售期额外延长12个月，直至2027年10月16日。在延长禁售期内，上述执行董事不会以任何方式直接或间接出售或以其他方式减少其股权。受延期承诺规限的股份合计达4.83亿股，约占公司已发行股份的27.99%。

此次承诺的时点颇具深意。10月19日，群核科技35名股东合计持有的15.99亿股股份正式解禁，占总股本的92.64%，为上市以来最大规模的解禁窗口。管理层在解禁次日即宣布延长禁售，直接收窄了可流通股份的释放规模。

除管理层外，群核科技多家基石投资人与早期股东也明确表态长期看好并将继续持有，包括线性资本、云启资本、禾赛科技、金涌投资、雾凇资本、华营建筑（浙建集团为控股股东）等。其中，禾赛科技在表态中表示：“作为战略合作方及基石投资人，我们看好群核科技在下一波浪潮‘物理AI’领域的前沿卡位，对公司的长期发展前景保持坚定的信心。我们和群核科技目前押注的空间智能业务，补齐了AI对三维物理世界的感知、理解、想象与行动能力，是从数字世界走向物理世界的桥梁。”

万联证券投资顾问屈放指出，核心管理层自愿作出不减持承诺，叠加股东继续持有的表态，通常向市场释放积极信号；本次可解禁流通股份规模相应收窄，有利于稳定投资者预期，并为公司后续估值修复提供条件。

二、上市半年切片：从1591倍认购到回调中的中报答卷

（一）IPO盛况与股价波动

群核科技于2026年4月17日正式登陆港交所，是“杭州六小龙”代表性企业之一。本次IPO以每股7.62港元的发行区间上限定价，全球发售约1.606亿股，募集资金总额约12.24亿港元，所得款项净额约10.92亿港元。招股阶段，群核科技获得资本市场高度认可——香港公开发售获1591倍超额认购，国际发售获14.46倍认购。

上市首日，群核科技开盘大涨超160%，截至当日收盘报18.6港元/股，涨幅达144.1%，公司总市值达316.2亿港元。此后股价一度冲高至48.5港元，对应市值约837亿港元。但进入下半年，受港股AI科技板块整体回调影响，公司股价持续承压，截至7月中旬已回落至8至9港元区间，较高点回撤超80%。

（二）2026年中报核心数据

8月27日，群核科技发布上市后首份中期业绩公告。报告期内，公司实现营业收入4.05亿元，整体毛利率提升至83%，创历史新高；经调整净利润达到5542.1万元，同比增长210.9%，已接近2025年全年盈利水平。

其中，AI新应用及新产品收入同比增长超177%，成为增长最快的业务板块。服务智能体虚拟训练的空间智能平台SpatialVerse获得总订单金额突破2000万元。算力层面，上半年公司GPU集群日均处理约1290万项计算任务，资本开支同比增长124%，显示公司正在持续加大对算力基础设施的投入。

需要指出的是，当前公司收入结构仍以酷家乐为核心的空间设计软件订阅为主，占比约90%以上，AI业务收入占比约7.6%，空间智能相关商业化仍处于早期阶段。从历史财务看，公司2025年营收8.2亿元，经调整净利润0.57亿元，刚刚实现扭亏；2023年至2025年累计亏损超过15亿元。

三、内部信解码：算力—数据—模型的空间智能飞轮

（一）战略定位：成为AI通往物理世界的入口

黄晓煌在内部信中明确，群核科技未来坚持一件事：用空间智能让数字世界和真实世界越来越接近——不只“看起来像”，更要“真的对得上”，最终成为AI通往物理世界的入口。公司将围绕算力、数据和模型落地应用三个方向全面发力，通过算力打底，推动模型、数据、应用再回归数据的闭环，加速空间智能飞轮转动。

未来3年，公司计划将算力和数据规模扩充至现在的数倍以上，并称“这将是一切研发和智能的基础”。同时，公司将通过空间重建系统、世界生成模型等方式拓展高质量物理数据的获取，不断推出和优化面向真实生产场景、能够处理复杂长程推理任务的空间模型。

（二）技术底座：三大空间模型构成全栈体系

目前，群核科技已构建“算力—模型—应用”全栈技术体系，模型层面形成了包括世界生成模型SpatialGen、3D生成模型Lux3D（Aholo Lux3D）和空间语言模型SpatialLM在内的系列模型技术底座，帮助AI实现对物理世界的理解、推理和生成。其中，空间智能大模型已于2026年5月完成生成式人工智能服务备案，成为境内首批完成合规备案的空间智能大模型之一。

在数据资产方面，群核科技掌握着全球稀缺的交互3D数据资产。依托酷家乐平台十余年运营，公司开源了全球最大的室内场景数据集InteriorNet，累计积累超过5亿个3D场景和约4.8亿个3D模型数据，且所有数据均为物理正确的三维可交互数据。截至2025年底，公司累计客户超46万名，在中国空间设计软件市场以23.2%的市占率位列第一，国际版Coohom已覆盖全球200多个国家。

（三）黄晓煌谈行业三道坎

在内部信中，黄晓煌系统阐述了空间智能从技术走向规模化落地需要跨越的三道坎：

一是数据。物理世界尚未被充分数字化，持续、低成本地采集真实空间数据，是空间智能走向规模化的基础。随着具身设备发展，机器人等设备参与自动化数据采集，或将成为重要方向。

二是世界模型的技术路线。以视频生成为代表的隐式路线，擅长生成连贯逼真的视觉内容；以显式三维表示为基础的路线，则更强调空间结构的稳定、可计算和可编辑。两者并非替代关系，如何相互补足，将决定世界模型能走多远。

三是从推理到执行。语言模型已能承担越来越多空间理解与推理任务，但要在真实环境中完成操作，仍需能与物理世界交互的执行模型——理解一个世界，与真正改变这个世界，仍是两回事。

黄晓煌认为，大语言模型已经涌现出对空间的理解能力，但这种推理范式在成本、效率和精确度等方面，无法真正投入商用。这也让公司更加确认——空间智能模型会是走向物理世界落地“最后一公里”的能力。

四、行业坐标：空间智能赛道的全球竞逐

进入2026年，世界模型、空间智能已成为全球科技产业竞争的新主战场。近期GPT-6 Astra的发布，进一步将市场对3D技术路线的关注推向高潮。模型的调用对象将从人扩展到AI Agent，空间生成能力可以被通用Agent直接调用和消费，二者形成互补。

从全球格局看，空间智能赛道正在吸引各路玩家加速布局：李飞飞创办的World Labs发布了多模态世界模型Atlas，可从文本、图像、视频生成三维环境；字节跳动也在筹备基于Seedance视频模型的实时空间视频生成模型；谷歌等科技巨头同样在推进世界模型方向的研发。

群核科技走的是“先重建再理解”的显式三维表示路线，与李飞飞World Labs的技术方向同类，差异化优势在于深耕室内场景十余年积累的海量物理正确三维数据和设计场景落地经验。公司的空间智能平台SpatialVerse对接英伟达Isaac Sim/OpenUSD生态，已与智元机器人、禾赛科技等龙头企业达成战略合作，将技术应用从家装设计向机器人虚拟训练、工业孪生、影视制作、古建筑保护等10大场景延伸。

2026年10月，群核科技委任浙江大学计算机图形学领域长江学者许威威为独立非执行董事，进一步强化科研技术力量，加速世界模型、3D生成模型的技术落地与产品迭代。

五、市场博弈：解禁压力、估值分歧与机构评级

从市场环境看，港股AI科技板块本轮调整在深度和持续时间上均属历史级别，恒生科技指数已从2025年10月的高点回撤近四成。群核科技同时面临解禁预期扰动，短期波动被进一步放大。

值得注意的是，即使管理层自愿锁仓4.83亿股，解禁后仍有超过六成股本处于可自由流通状态。10月19日解禁的15.99亿股中，除管理层锁定的部分外，其余IPO前股东和员工持股的抛压释放压力仍然存在。

不过，多家机构对群核科技维持了正面评级。建银国际、国盛证券、国泰海通、东方财富证券等机构分别给予公司“增持”“跑赢大市”等评级。市场分析人士指出，群核科技旗下空间设计业务基本盘稳固，过往积累的3D数据、GPU基础设施和空间模型都是真实资产，奠定了其在空间智能赛道的先发优势。当前股价调整更多受宏观与交易因素影响，并非基本面恶化，待利率预期缓和、筹码充分消化后，估值存在修复空间。

风险方面也需保持清醒：公司AI业务收入占比仍低，空间智能商业化规模尚待验证；核心业务与房地产下游行业深度绑定，受地产周期影响较大；公司累计亏损尚未完全消化，招股书中亦提示2026年仍存在亏损风险。