近年来，随着新能源汽车、消费电子、物联网、通信、数字技术等产业快速发展，下游终端产品出货量不断增长。庞大的市场需求也带动电阻、熔断器的快速发展和更新迭代，进一步加快技术和工艺创新，中国电阻、熔断器企业迎来了快速崛起的发展机遇。

受益于市场需求迅速增加，钧崴电子科技股份有限公司（简称：钧崴电子）也实现营收规模快速增长，并向深交所创业板提交了IPO招股书。不过，据笔者查询发现，其两大核心业务均面临着激烈的市场竞争，导致其产能利用率快速下滑。

两大业务市场竞争激烈

钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售。产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、移动电源、智能手表、电视等众多领域，已经成功应用在三星、小米、奥海科技等国内外知名品牌商产品中。

2019年至2022年1-9月（简称：报告期内），钧崴电子实现营业收入3.09亿元、4.08亿元、5.63亿元、4.24亿元。其中，电流感测精密电阻收入分别为1.12亿元、1.92亿元、2.92亿元、2.5亿元，占比分别为36.24%、47.29%、52.2%、59.35%；而熔断器的收入分别为1.5亿元、1.59亿元、1.91亿元、1.09亿元，占比分别为48.69%、39.14%、34.13%、25.89%。

尽管钧崴电子各项业务经营业绩稳步增长，但其营收规模与同行企业仍有较大的差距。

据悉，钧崴电子电阻产品主要为电流感测精密电阻。电流感测精密电阻属于电阻产品的一种，但电阻值较低，通常低于1欧姆，主要起到检测电路通过电流值的作用。该领域主要竞争对手包含国巨、乾坤、大毅、光颉科技（风华高科）等。

从整体营收规模来看，钧崴电子与上述企业仍出现一定的差距。以2021年营收为例，国巨、大毅、风华高科（光颉科技）、钧崴电子的营收分别为245.66亿元、14.58亿元、50.55亿元、5.63亿元，可见，钧崴电子的营收规模是大毅的1/3、风华高科的1/9、国巨的1/43。

而以电流感测精密电阻产品来看，根据QYResearch统计及发行人电流感测精密电阻收入数据，2021年，全球前五大电流感测精密电阻企业分别是国巨、乾坤、大毅、钧崴电子、光颉科技，市场份额分别为26.71%、9.87%、9.43%、7.33%、6.84%。其与国巨仍有较大的差距。

在熔断器方面，钧崴电子不仅面临着Littelfuse、EATON、Pacific Engineering、MERSEN、Schurter、SOC等境外企业竞争，还面临着好利科技、中熔电气等国内企业竞争。

以2021年营收为例，Littelfuse、EATON、MERSEN、好利科技、中熔电气、钧崴电子的营收分别为132.61亿元、1251.42亿元、64.62亿元、2.23亿元、3.85亿元、5.63亿元。

而具体到熔断器业务，钧崴电子该业务2021年仅为1.91亿元，仍不如国内同行好利科技、中熔电气。根据Paumanok Publications Inc.及钧崴电子熔断器收入数据，2020年、2021年，

公司在全球熔断器市场份额分别为1.23%、1.45%，市场份额较低。

产能利用率下滑

随着市场竞争加剧，钧崴电子的熔断器产量、销量也快速下降。报告期内，钧崴电子晶片型贴片熔断器产量分别为107.31KK、133.19KK、207.68KK、89.64KK。

由于晶片型贴片熔断器采用和电流感测精密电阻相同的工艺，两类产品共用产线。报告期内，两类产品的产能利用率分别为86.32%、98.57%、84.94%、66.5%，于2020年起快速下滑。

而报告期内钧崴电子插件式熔断器、电力熔断器的产量分别954.08KK、1030.26KK、1129.15KK、523.85KK；产能利用率分别为85.82%、77.25%、65.62%、39.31%，出现逐年下滑的现象。

在产销率方面，2019-2021年，钧崴电子熔断器产销率分别为107.71%、100.36%、92.97%；电流感测精密电阻产销率分别为104.99%、91.96%、82.01%。

关于核心产品熔断器、电流感测精密电阻产能利用率下降的原因，钧崴电子表示，受到全球宏观经济下行、消费者购买能力下降的影响，公司下游应用中消费电子产品从2021年四季度开始需求呈现阶段性疲软态势；而受市场需求下滑影响，公司产线于2022年未持续、完全开工。

尽管产能利用率出现下滑，钧崴电子此次IPO仍募资11.27亿元投建电流感测精密型电阻生产项目、年产电力熔断器2300万颗项目、钧崴珠海研发中心建设项目。

更值得注意的是，钧崴电子核心产品价格逐年下滑，但核心原材料价格却持续上涨，从而影响其毛利率。

报告期内，钧崴电子电流感测精密电阻价格分别为173.41元/KPcs、131.02元/KPcs、126.86元/KPcs、125.74元/KPcs；熔断器价格分别为121.33元/KPcs、117.34元/KPcs、113.26元/KPcs、113.57元/KPcs。

而钧崴电子主要原材料包括金属类、塑胶类、陶瓷类、主胶类、基材类、油墨类材料等。其中，金属类材料主要包括锡、金属复合材料、铜等，报告期内采购金额占其总采购金额的50%左右。

而受市场锡、铜等产品价格大涨，钧崴电子所采购的金属材料价格也快速上升。2020年至2022年1-9月，钧崴电子采购的锡丝价格分别为135.41元/千克、164.55元/千克、269.50元/千克；铁铬铝合金价格分别为126.83元/千克、144.07元/千克、150.71元/千克；铜锰合金（MnCu）带材价格分别为128.48元/千克、148.08元/千克、155.88元/千克；引线价格分别为54.53元/千克、64.30元/千克、72.95元/千克，均快速增长。

受产品价格下跌，叠加原材料涨价的影响，钧崴电子的熔断器毛利率也快速下滑，从2020年的34.56%，一路下滑至2022年1-9月的25.31%。

对此，钧崴电子表示，2021年包括铜、锡等主要原材料大宗商品市场价格上涨，给成本端带来一定的压力；加之公司在江门、珠海等地持续进行扩产，新增产线由于调试磨合，产能利用率较原有成熟产线存在一定的下降，整体导致毛利率出现下滑。